Inflación en la evaluación de proyectos: pesos corrientes y constantes
Cómo incluir la inflación en el VPN de un proyecto cuando ventas y costos suben a ritmos distintos, y cómo evitar mezclar pesos corrientes con tasas reales.
Un proyecto que dura varios años vive con inflación: los precios de venta suben, los insumos también, y no siempre al mismo ritmo. Para evaluarlo bien hay que decidir en qué «moneda» se escriben los flujos y usar la tasa de descuento que corresponde a esa moneda. Si esas dos decisiones no coinciden, el VPN sale distorsionado, a veces por mucho.
Dos formas correctas de hacerlo
| Enfoque | Flujos | Tasa de descuento |
|---|---|---|
| Pesos corrientes (nominales) | Los pesos que de verdad se cobrarán y pagarán cada año, con sus aumentos de precio | TREMA nominal (la que incluye inflación) |
| Pesos constantes (reales) | Los flujos expresados en pesos de hoy, sin la inflación general | Tasa real: (1 + inominal) / (1 + f) − 1 |
Aquí f es la inflación general (por ejemplo, la que mide el INPC). Los dos enfoques dan exactamente el mismo VPN si se aplican con cuidado. Lo que importa es que cada concepto suba a su propia tasa de escalamiento: el precio del pan no tiene por qué subir igual que la luz o la harina.
Los dos errores más comunes
Con el mismo proyecto se ve cuánto se equivoca quien mezcla enfoques:
| Planteamiento | VPN | Qué falla |
|---|---|---|
| Correcto (cualquiera de los dos enfoques) | $135,777.85 | — |
| Flujos en pesos de hoy ($260,000 cada año) descontados al 15 % nominal | $46,136.84 | Castiga dos veces: quita la inflación a los flujos pero la deja en la tasa |
| Todo crece con la inflación general (4.5 %) y se descuenta al 15 % | $177,336.91 | Ignora que los costos suben más rápido que el precio del pan |
El primer error hace que se rechacen proyectos buenos; el segundo, que se acepten proyectos con márgenes que se van a ir comiendo. En este caso, el margen del primer año es de 49 % de las ventas y el del quinto, 45 %: los costos crecen más rápido y eso hay que verlo en los flujos.
Cómo elegir las tasas de escalamiento
- Inflación general: la expectativa de inflación (por ejemplo, las encuestas que publica el Banco de México) o el promedio reciente del INPC.
- Precios de venta y de insumos: índices específicos del INPC o del índice de precios al productor (alimentos, energéticos, construcción) y los contratos que ya se tengan firmados.
- Sueldos: los aumentos salariales esperados, que en México han sido mayores que la inflación en años recientes.
- Impuestos: si incluyes ISR, la depreciación fiscal parte del costo histórico (en México se actualiza con el INPC), así que su escudo no crece igual que las ventas.
Como las tasas de escalamiento son estimaciones, conviene probar varios escenarios (inflación baja, media y alta) y ver qué tanto se mueve el VPN; la guía de proyectos con riesgo explica cómo darles probabilidad. Si quieres repasar la ecuación de Fisher, consulta inflación y tasa real.
Ejemplo hipotético con fines educativos; las tasas de inflación y escalamiento son supuestas y no constituyen un pronóstico ni asesoría financiera.
En la calculadora: el valor presente de las ventas es un «Valor presente (P)» a partir de un gradiente geométrico: A₁ = $546,000, g = 5 %, i = 15 % y N = 5 años. Resultado: $1,995,425.25.
Lleva la inflación a tus flujos
Una tasa real, un insumo que sube más que la inflación y un mismo valor presente calculado de dos formas. Puedes comprobar cada resultado en la calculadora.
Ejercicio 1. Una empresa exige 13 % nominal anual y espera una inflación de 4 %. ¿Cuál es su tasa real?
ireal = 1.13 / 1.04 − 1 = 8.65 % anual.
Ejercicio 2. Un insumo cuesta hoy $80,000 al año y su precio sube 6 % anual. ¿Cuánto costará en el año 3 en pesos corrientes? ¿Y en pesos de hoy, si la inflación general es de 4 %?
Corrientes: 80,000 × 1.063 = $95,281.28. En pesos de hoy: 95,281.28 / 1.043 = $84,704.71: el insumo se encarece en términos reales.
Ejercicio 3. Un ingreso de $100,000 en pesos corrientes llegará en el año 4. Con TREMA nominal de 14 % e inflación de 5 %, calcula su valor presente de las dos formas.
Nominal: 100,000 / 1.144 = $59,208.03. Real: en pesos de hoy son 100,000 / 1.054 = $82,270.25, descontados a 1.14 / 1.05 − 1 = 8.5714 % dan también $59,208.03.
Preguntas sobre inflación en proyectos
¿Qué enfoque es mejor, pesos corrientes o constantes?
Dan el mismo resultado. Los pesos corrientes son más naturales cuando hay contratos, impuestos o deudas en pesos nominales; los constantes facilitan comparar con el presente. Lo importante es no mezclarlos.
¿Puedo ignorar la inflación si es baja?
Solo si todos los conceptos suben más o menos igual y usas pesos constantes con una tasa real. Si los costos suben más rápido que los precios, aun una inflación baja cambia el resultado.
¿La TREMA que usa mi empresa es nominal o real?
Casi siempre es nominal: se compara con tasas de mercado, como la de los Cetes, que incluyen la inflación esperada. Si tienes duda, revisa cómo se calculó.